豆粕期價底部夯實 上漲趨勢不變

 

從國內豆粕指數合約周K線走勢情況來看，2014年9月30日結束了單邊下跌態勢，雖然之后期價仍舊不斷探底，價格重心下移，但價格的波動節奏已經悄然改變，市場發生了實質性的變化。如果從基本面上做出解釋，前期的單邊下跌主要是由于經濟大環境不佳制約下的需求疲軟，9月30日之后的不斷調整，則意味著是由供需關系影響下的價格“再平衡”。而且隨著時間的推移，目前看豆粕價格底部夯實較為堅實，時間上也比較充分，接下來反彈走勢將繼續。

 

　　

    市場供應短期受阻，美盤銷售淋漓盡致

　　如果從大豆主產國相互博弈的角度來看，本年度美盤大豆銷售淋漓盡致，即使在美盤大豆銷售進入尾聲階段，銷售數據卻出現了逆周期性增長，而導致這種情況的因素主要來自于南美的巴西和阿根廷。3月份巴西發生了大范圍的卡車司機罷工事件，影響了大豆的運輸近而制約了大豆的出口進度;4月中下旬，巴西卡車司機故伎重演，再次圍堵運輸道路，雖然本次罷工不能與上次相比，但延緩大豆出口進程確是不爭的事實。無獨有偶，阿根廷CGT勞工聯盟宣布近期港口工人和壓榨企業也會舉行罷工，目的是提升用工工資，在南美量大主要大豆出口國都出現相應“問題”的情況下，大豆的到港情況可想而知。美國農業部每周作物生長報告中顯示，截至5月3日當周，美國大豆種植率為13%，上周為2%，上年同期為5%，5年平均值為9%.這一數據雖然表面上讓市場看到了一些壓力，但從本周一的走勢情況來看，對其關注度較低，最初的種植速率對市場影響十分有限。

　　根據4月份港口的數據顯示，預估值為537萬噸大豆將到港，但實際到港量處于500萬噸附近。很多壓榨企業只能眼看著較高的壓榨利潤，而錯失良機，因為大豆到港進程的延遲使一些企業無豆可榨。在這種情況下，會出現兩種情況，首先是大豆的緊張對穩定或是提升價格起到積極的作用，另外豆粕產量下降，企業開工率偏低，市場供應會出現緊張的表現，對價格提升起到較大的作用。從時間上來看，雖然目前市場都預期接下來大豆的到港量巨大，會給現貨價格帶來很大的影響，但筆者認為動態的價格變化，不能采用固定的模式分析。第一，大豆到港數量屬于預估值，在實際發生中肯定存在變化，并非完全確定。第二，大豆的進口成本雖然受到需求的影響，但與出口國的情況依舊存在很大關聯，就是說出口國離岸成本增加，進口國港口分銷價和企業采購價格必然提升。第三，雖然美國大豆已經基本售罄，南美大豆結果銷售主力的接力棒，但美國大豆的相關數據和天氣因素依舊會給市場帶來很大的影響。如果以上三方面因素共同利多作用于市場當中，其實到港數量的壓力并非問題，完全可以化解，另外從時間上看近期豆粕供應緊張的格局不易改變。

　　理論壓榨利潤不斷提升，油廠壓榨情緒濃厚

　　市場永遠是一把“雙刃劍”從大豆的角度衡量，由于壓榨利潤的提升，油脂企業采購積極性必然增強，那么作為原材料的大豆價格必然走強，近而推升下游主副產品豆油和豆粕的價格走勢。隨著主副產品數量的不斷提升，價格優勢不再，市場需求將成為制約價格走勢的重要因素，因為過多的大豆被壓榨也就意味著更多的豆油和豆粕將被生產出來，對價格走勢造成不利影響。作為市場的“雙刃劍”，我們認為相互的影響或是數量都不是第一重要的，最為重要的是時間節點，也就是說什么時候豆粕的供需平衡被打破，那也就意味著反彈的結束。從目前市場壓榨利潤情況來看，美盤進口大豆全國平均壓榨利潤在150元左右，進口巴西大豆全國平均壓榨利潤在180-200元左右，進口阿根廷大豆全國平均壓榨利潤在130元附近。而且目前國內豆油港口庫存和商業庫存都偏低，所以大豆和豆油都將從聯動性角度帶給豆粕較大的支撐。

　　粕類價格維持低位，豆粕需求有望提升

　　從歷史數據來看，豆粕和菜粕或是花生粕、棉粕其之間都存在著明顯的價差，而且從飼料角度各自分工不同。作為主要飼料原材料豆粕價格較高，但蛋白比也強于其他;而菜粕雖然價格偏低，但適口性不好;近期由于粕類價差明顯收窄，豆粕作為全能替代品種，其優勢發揮的較為充分，而其他品種的優勢則不十分明顯。所以從價格、蛋白或是替代等相關因素分析，豆粕都具有明顯的價格提升空間和預期，目前看豆粕只是需要一個爆發點，一旦爆發點出現，市場的節奏和連續性都將增強。作為重要的飼料原材料，筆者認為豆粕的爆發點多半還要來自于養殖業，其他關聯的拉動作用多是側面的、被動的。從當前養殖業和飼料業情況來看，預期向好，有序恢復;國內水產養殖旺季即將到來，另外陳塘魚對于行業恢復的壓制已經微乎其微;國內生豬存欄量雖然處于歷史低位，但生豬價格已經連續7周上漲，這都是養殖和飼料行業發生的微妙變化。星星之火，可以燎原，實物的發生、發展到壯大必然存在一個過程，可喜的是我們正在看到和感知這種微妙的改變，豆粕的反彈應該是順理成章的，市場需要的是耐心和關注。

 

 

豆粕期價短期受壓，調整后反彈繼續

　　從當前國內豆粕主力合約1509的走勢情況來看，價格相對穩定，走勢易漲難跌;從技術特征來看，期價上方確實有一條長期壓力線限制價格的提升空間，而且截至目前位置，壓力線對價格的束縛作用依舊存在。4月29日，1509合約期價最高觸及2783元附近，之后期價小幅回落，仍舊沒有成功突破。從大豆、豆油和豆粕三者關系來看，目前國內豆油已經率先形成突破態勢，走勢較為強勁;而美豆仍舊處于盤整走勢當中，并且對豆粕的影響也較大;整體看兩者都處于蓄勢階段，在美豆的帶動下，國內豆粕主力合約能夠觸及2800元一線，日后將大有作為。